Equinox Gold: Penilaian yang Sangat Wajar Untuk Produsen Berkapitalisasi Kecil Ini (NYSE:EQX)

Equinox Gold: Penilaian yang Sangat Wajar Untuk Produsen Berkapitalisasi Kecil Ini (NYSE:EQX)

Berita terbaru: Equinox Gold: Penilaian yang Sangat Wajar Untuk Produsen Berkapitalisasi Kecil Ini (NYSE:EQX)

Excavator bekerja di lokasi Pertambangan

guvendemir

Sudah dua tahun yang brutal untuk Indeks Penambang Emas (GDX), dengan investor yang membeli indeks di dekat level tertinggi menderita melalui penurunan 40% plus. Namun, beberapa produsen telah terpukul sekeras Equinox (NYSE: EQX), yang memilih untuk melakukan akuisisi tak lama setelah puncak di pasar emas (Q4 2020) dan sedang menghadapi kompresi margin yang cukup besar dalam basis dua tahun meskipun harga emas bertahan relatif baik. Dengan harga saham US$4,15, Equinox dihargai dengan sangat wajar. Namun, dengan tidak adanya arus kas bebas yang diharapkan pada 2022/2023 dalam periode padat modal dan beberapa ketidakpastian terkait belanja modal Greenstone, saya terus melihat cara yang lebih menarik untuk memainkan sektor ini.

Semua angka dalam Dolar Amerika Serikat kecuali dinyatakan lain.

Lebih dari dua bulan yang lalu, saya menulis di Equinox Gold, mencatat bahwa banyak hal negatif mulai terlihat pada saham, menunjukkan penurunan di bawah US$5,76 dapat menghadirkan peluang beli. Sementara saham menemukan support di bawah level US$5,70, yang merupakan area support utama sejak Q4 2019, itu mengumpulkan pemantulan yang relatif lemah dan kemudian segera melemahkan support lagi, meninggalkan low high lainnya. Ini bukan perkembangan yang positif, dan sejak saat itu saham telah jatuh lebih dari 25% di bawah support. Dengan saham sekarang menatap penurunan lebih dari 70% dari tertinggi Q3 2020, mari kita lihat apakah ini pisau jatuh yang layak untuk ditangkap.

Prospek Q2 & Setahun Penuh

Hasil Q1 Equinox tidak bagus, dengan produksi triwulanan di bawah perkiraan pada ~118.000 ons emas, sementara biaya datang sedikit di atas perkiraan saya di $1.578/oz. Ini tidak terlalu mengejutkan, mengingat belanja modal meningkat, dan produksi diperkirakan akan mencapai level terendah tahun ini. Hasilnya adalah penurunan biaya pemeliharaan Equinox yang menyeluruh [AISC] margin kontribusi pada Q1 2022, yang hanya mencapai $34,9 juta (Q1 2021: $39,1 juta). Namun, dengan panduan perusahaan untuk produksi yang lebih tinggi di paruh kedua tahun 2022, ada alasan untuk optimis tentang arus kas yang dihasilkan dan peningkatan margin AISC seiring berjalannya tahun. Sayangnya, harga emas dan energi tampaknya memiliki rencana lain untuk Equinox.

Equinox Gold - Produksi Kuartalan

Equinox Gold – Produksi Kuartalan (Pengarsipan Perusahaan, Bagan Penulis)

Dimulai dengan harga solar, mereka telah mencapai level di atas yang diperkirakan sebagian besar penambang ketika mereka memberikan panduan FY2022, dan menilai dari komentar Q1, tekanan inflasi yang dirasakan di seluruh industri belum banyak membaik sama sekali. Ini melibatkan biaya kontraktor yang lebih tinggi, biaya bahan yang lebih tinggi, dan biaya bahan habis pakai yang lebih tinggi, yang, dikombinasikan dengan harga energi yang lebih tinggi, kemungkinan besar akan mendorong biaya Equinox jauh di atas titik tengah pedoman yang dinyatakan ($1.372/oz). Namun, mengingat Brasil terus mengalami peningkatan inflasi (Equinox memiliki tiga aset operasional di sini), dan fakta bahwa Equinox sensitif terhadap harga energi (dua tambang yang relatif bermutu rendah dan program pengupasan limbah di Los Filos), saya tidak akan terkejut untuk melihat biaya masuk di atas $1.400/oz.

Baca Juga:  Harga emas, perak hari ini: Harga emas naik ke Rs 46.750, harga perak turun ke Rs 56.600 karena pasar melihat kenaikan suku bunga Fed

Equinox Gold - Biaya Berkelanjutan Lengkap, Margin AISC & Estimasi Kedepan

Equinox Gold – Biaya Berkelanjutan Lengkap, Margin AISC & Estimasi Maju (Pengajuan Perusahaan, Bagan Penulis)

Dengan asumsi biaya berkelanjutan Equinox mencapai $1.415/oz, dan harga emas realisasinya rata-rata $1.940/oz, kita akan melihat beberapa kompresi margin vs level 2020, tetapi tidak ada bencana. Begitulah tampaknya tahun ini terbentuk pada Q1, dengan harga emas melonjak sebentar di atas $2.000/oz. Ini karena margin AISC akan mendekati $525/oz, turun ~30% dari level FY2020 tetapi naik dari level 2021 ($441/oz). Namun, dengan profil biaya yang serupa dan asumsi harga emas yang lebih konservatif sebesar $1,810/oz untuk FY2022, kita dapat melihat margin AISC mendekati $395/oz, turun lebih dari 45% dari level FY2020 dan mewakili satu tahun lagi kompresi margin yang berarti.

Beberapa investor mungkin menggaruk-garuk kepala mengingat kinerja harga saham Equinox yang buruk, dengan perusahaan yang telah meningkatkan produksi dari level 2020 melihat harga sahamnya turun lebih dari 60% dalam lingkungan harga emas yang datar. Namun, penting untuk dicatat bahwa ada dilusi yang berarti dari akuisisi Premier, dan margin AISC akan turun drastis dalam basis dua tahun jika harga emas tidak dapat pulih dengan tajam pada akhir tahun. Jadi, sementara produksi mungkin berada di jalur untuk meningkat lebih dari 20% dalam basis dua tahun, ini lebih dari dibayangi oleh apa yang bisa menjadi ~48% penurunan margin AISC.

Harga Emas Berjangka

Harga Emas Berjangka (TC2000.com)

Kabar baiknya adalah bahwa margin AISC akan bangkit kembali dengan tajam di FY2023, mengingat kita akan melihat penurunan dalam mempertahankan modal, dengan asumsi perusahaan dapat menyelesaikan belanja modal utamanya tahun ini. Namun, jika kita mengasumsikan asumsi harga emas datar sebesar $1.800/oz dan biaya berkelanjutan keseluruhan sebesar $1.270/oz, ini masih akan mewakili margin tertinggal industri, dan margin ini akan jauh di bawah level FY2020 ($530/oz vs. $758 /ons). Jadi, sementara ini akan menunjukkan peningkatan, saya tidak melihat alasan apa pun bahwa Equinox akan kembali ke $10,00 per saham, apalagi $13,00 per saham di mana ia diperdagangkan pada Q3 2020, setidaknya tidak sampai konstruksi Greenstone selesai, atau tanpa harga emas yang jauh lebih tinggi.

Saya belum memperkirakan melewati 2023, mengingat terlalu banyak ketidakpastian terkait waktu penyelesaian proyek, harga energi, dan tekanan inflasi.

Secara keseluruhan, profil biaya yang kurang menarik ini sebagian besar terlihat dari harga saham, dan sentimen untuk Equinox adalah yang paling negatif selama bertahun-tahun. Ini karena saham tersebut over-owned pada tahun 2020 dan dipuji sebagai sektor cerita pertumbuhan terbaik secara luas. Maju cepat ke 2022, perusahaan tidak dapat beristirahat. Tidak hanya itu harus menangguhkan Tambang RDM untuk sementara, tetapi investor sekarang menyadari tantangan yang beroperasi di Guerrero State (Los Filos), dan ada kekhawatiran tentang ledakan belanja modal di Greenstone. Namun, dengan perdagangan saham kurang dari 4x perkiraan arus kas FY2023 ($ 1,10 per saham) dan dengan kontingensi ukuran yang layak dimasukkan ke belanja modal di Greenstone ($ 177 juta), banyak hal negatif yang terlihat sudah masuk ke dalam saham.

Penilaian & Risiko

Berdasarkan ~355 juta saham terdilusi penuh dan harga saham US$4,15, Equinox diperdagangkan dengan kapitalisasi pasar sebesar $1,47 miliar. Jika kita membandingkan angka kapitalisasi pasar ini dengan perkiraan nilai aset bersih ~$2,65 miliar, Equinox diperdagangkan sekitar 0,55x P/NAV. Ini adalah penilaian yang sangat masuk akal untuk salah satu dari sedikit cerita pertumbuhan di ruang emas (Equinox berharap untuk meningkatkan produksi di atas 1,0 juta ons akhir dekade ini). Berdasarkan apa yang saya yakini sebagai kelipatan wajar 0,90x P/NAV, saya melihat nilai wajar konservatif untuk saham US$6,70, atau naik 61% dari level saat ini.

Baca Juga:  Harga emas melonjak Rs750 per tola

Meskipun ini memenuhi kriteria pembelian saya dari diskon 30% untuk nilai wajar (US$4,70 atau lebih rendah), Equinox berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dibandingkan beberapa rekan-rekannya. Ini karena sedang membangun proyek pembangunan besar-besaran di provinsi di mana kita telah melihat dua ledakan belanja modal. Ini sensitif terhadap harga energi karena memiliki beberapa tambang tingkat rendah, dan sebagian besar operasinya berada di yurisdiksi non-Tier-1 (Brasil, Meksiko). Profil yurisdiksi yang lebih rendah bukanlah masalah besar dan akan meningkat setelah Greenstone online. Namun, Meksiko telah terbukti menjadi yurisdiksi operasi yang lebih sulit bagi beberapa produsen baru-baru ini (mengizinkan penundaan). Jadi, bagi investor yang mencari penambang yang tidur nyenyak di malam hari, jika ada hal seperti itusaya yakin yang terbaik adalah fokus pada produsen yurisdiksi Tingkat-1.

Dalam diskusi baru-baru ini, Equinox tampak yakin bahwa mereka tidak akan melihat ledakan belanja modal dan akan mampu menahan biaya hingga perkiraan modal dimuka sebesar $1,23 miliar. Ada kemungkinan yang cukup besar pada proyek (14%), dan saya berpendapat bahwa Equinox memiliki tim yang lebih kuat daripada Iamgold (IAG) dan Argonaut (OTCPK:ARNGF), yang memiliki sejarah panjang under-delivering. Namun, bahkan dengan kemungkinan yang lebih besar, saya akan terkejut melihat perusahaan masuk sesuai anggaran, yang dapat terus menjadi sedikit kelebihan stok sampai proyek setidaknya selesai 50% dan kami lebih dekat ke garis finish (penuangan pertama ditargetkan H1 2024).

Kemajuan Konstruksi Greenstone

Kemajuan Konstruksi Greenstone (Presentasi Perusahaan)

Ini tentu membantu bahwa Equinox membagi capex dengan Orion vs. Argonaut harus menanggung biaya sendiri dengan ledakan Magino dan Iamgold menjadi pemilik mayoritas di Cote. Yang mengatakan, tidak dapat dibantah bahwa Equinox memiliki beberapa area ketidakpastian yang berbeda, yang cenderung tidak disukai pasar, yang dapat menunda peringkat ulangnya mengingat profil pertumbuhannya. Untuk alasan ini, sementara saya melihat kenaikan yang cukup besar dari level saat ini untuk Equinox, saya lebih suka perusahaan mengeksplorasi opsi belanja modal yang lebih rendah untuk pertumbuhan dan memanfaatkan infrastruktur yang ada vs. bangunan yang sama sekali baru yang bisa lebih sulit untuk menjaga anggaran (Greenstone, Magino, Kandang).

Bagi mereka yang tidak terbiasa, belanja modal Magino telah meningkat menjadi lebih dari $720 juta, naik dari $321 juta pada awalnya dan angka yang diperbarui sebesar $370 juta (Q4 2020). Sementara itu, bagian Iamgold dari Cote diperkirakan mencapai ~$900 juta pada Q3 2020, dan lebih dari 18 bulan kemudian, biaya yang dapat diatribusikan untuk penyelesaian telah diperkirakan lebih dari $1,0 miliar meskipun pengeluaran yang cukup besar. Equinox memperbarui biayanya lebih baru daripada di Q3 2020 dan Q4 2020 (Magino, Iamgold) dan memiliki kemungkinan besar. Namun, mengingat besarnya ledakan ini, akan menjadi tugas yang sangat berat untuk membawa proyek ini sesuai anggaran.

Gambar Teknis

Sementara Equinox telah masuk ke zona beli dari sudut pandang penilaian, gambaran teknis telah melemah secara signifikan. Faktanya, saham menembus di bawah level support utama di US$5,90, level support yang berasal dari Q4 2019. Dalam kasus kerusakan support besar, level ini sering menjadi batas baru untuk saham untuk sementara. Ini karena investor yang telah terakumulasi di sepanjang garis support ini dapat menjadi cemas untuk keluar pada titik impas atau kerugian kecil pada setiap retracement ke level ini. Sementara itu, dengan area support ini memberi jalan di mana saham EQX dipertahankan di terendah 2020, level support kuat berikutnya tidak akan masuk hingga $3,45.

Baca Juga:  Harga emas terus menurun di Pakistan, turun Rs1.500

Grafik Mingguan EQX

Grafik Mingguan EQX (TC2000.com)

Ketika datang ke nama-nama topi kecil, saya lebih suka rasio reward/risiko minimal 6,0 hingga 1,0 untuk membenarkan memasuki posisi baru untuk memperhitungkan risiko. Pada harga saham saat ini sebesar US$4,15, Equinox diperdagangkan pada rasio imbalan/risiko 2,50 banding 1,0, yang didasarkan pada potensi kenaikan ke resistensi $1,75 dan penurunan potensi dukungan sebesar $0,70. Jadi, sementara saham mungkin berada di zona beli dari sudut pandang penilaian, saya tidak melihat saham berada dalam posisi berisiko rendah dari sudut pandang teknis. Untuk alasan ini, dan ketika memperhitungkan ketidakpastian tambahan sensitivitas terhadap harga energi, harga emas yang lebih lemah melukai margin industri yang sudah tertinggal, dan potensi revisi belanja modal di Greenstone, saya melihat cara yang lebih menarik untuk memainkan sektor ini.

Ringkasan

Equinox adalah salah satu kisah pertumbuhan yang lebih baik di seluruh sektor, tetapi perusahaan telah melihat dilusi yang cukup besar dari akuisisi tahun lalu, dan merupakan produsen dengan biaya yang relatif tinggi dalam periode pelemahan harga emas. Setelah penurunan harga saham 70%, saham tersebut dinilai jauh lebih masuk akal dan banyak hal negatif dimasukkan ke dalam saham. Hal ini terutama benar mengingat bahwa perusahaan berfokus pada pertumbuhan produksi hingga 1,0+ juta ons per tahun pada akhir dekade ini.

Namun, sementara beberapa investor mungkin percaya ini adalah jalan terbaik untuk mendapatkan eksposur terhadap pertumbuhan produksi, saya pikir ada opsi yang lebih menarik, dengan Agnico Eagle (AEM) menjadi salah satu contohnya. Ini karena AEM memanfaatkan infrastruktur yang ada untuk meningkatkan produksi dengan belanja modal yang relatif rendah terhadap arus kas tahunan, memungkinkannya untuk membayar hasil dividen yang menarik dan membeli kembali saham (sesuatu yang tidak dapat dilakukan Equinox hingga setidaknya 2024). Sementara itu, Agnico jauh lebih terlindungi dari pelemahan harga emas dengan margin di bawah $1.000/oz di FY2023. Jadi, sementara saya melihat EQX sebagai Pembelian Spekulatif di US$3,65, saya melihat taruhan yang lebih menarik di sektor lain, oleh karena itu peringkat Netral saya.

Terima kasih telah membaca berita kami tentang Equinox Gold: Penilaian yang Sangat Wajar Untuk Produsen Berkapitalisasi Kecil Ini (NYSE:EQX)

Semoga bermanfaat.

Download aplikasi bisnis online official di google playstore :

download aplikasi rezeki apps

Butuh Supplier Pakaian Branded Termurah Download aplikasi supplier baju tangan pertama :

download aplikasi rezeki apps

Rekomendasi Pembuatan Website dan Hosting TERMURAH

Jika temen-temen membutuhkan website, silahkan hubungi kontak person berikut melalui whatsapp: 085728615308.

Jika membutuhkan HOSTING TERMURAH dengan kualitas PREMIUM, silahkan klik tombol berikut dan gunakan KODE KUPON : hostinghemat untuk mendapatkan potongan.

klik disini



Cek Berita dan Artikel yang lain di Google News
DMCA.com Protection Status
Buka Chat
Butuh Bantuan?
Halo, ada peluang usaha jadi reseller pakaian kekinian kak, jika berminat silakan buka chat kak..